原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会(huì)公布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分(fēn)别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使(shǐ)白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在(zài)2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这(zhè)在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产(chǎn)能(néng)的(de)释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的年(nián)报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，2民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的0家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论(lùn)员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅(máo)台供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国家经(jīng)济面(miàn)的恢复以及社会活(huó)动的(de)复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期(qī)中胜出(chū)。

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