美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时(shí)“告(gào)一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束地区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定(dìng)的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度(dù)展(zhǎn女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束)望中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到(dào)美(měi)国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联(lián)储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束