2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而林心如生肖，林心如生肖属什么(ér)中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源(yuán)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng林心如生肖，林心如生肖属什么)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一(yī)。