原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次(cì)集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思000亿元，占(zhàn)比(bǐ)超(chāo)80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动(dòng)增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩建等项目，这些都是(shì)企业(yè)为持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用(yòng)自身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年(nián)同期(qī)基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的(de)情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合(hé)同(tóng)负债下滑，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至今(jīn)陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都(dōu)存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存(cún)很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示，“预(yù)计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投资(zī)者关于(yú)库存(cún)的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化(huà)能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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