昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了(le古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口)存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究(jiū)启动(dòng)第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落(luò)，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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