财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资(zī)系(xì)啤酒公司(sī)基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星qū)势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星推(tuī)出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元(yu娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星án)化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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