财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否则会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地(dì)区新发(fā)放(fàng)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式(shì)固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称利率(lǜ)政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出(chū)现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人(rén)想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会(huì)回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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