银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个(gè)基点，不会(huì)像去年那(nà)样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占可(kě)支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违约率站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的上升(shēng)是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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