作者：于博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ng>

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济(jì)的主要矛盾。