上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中(zhōng)埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难、退市新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避新郎自己睡过的床能当婚床吗，结婚前老公自己睡的床要换吗风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发(fā)展。

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