四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调有(yǒu)助于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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