金融界4月21日消息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后(hòu)96的因数有哪些数，72的因数有哪些，近日(rì)关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利(lì)中国首席(xí)经济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又带来银(yín)行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提(tí)供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观(guān)一些，不必担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入(rù)长期的需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就(jiù)业为(wèi)什(shén)么(me)也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处于经济修(xiū)复阶段(duàn)，疫情(qíng)前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来(lái)少创造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是(shì)恢复到2019年(nián)的水平，要恢复到(dào)原(yuán)来(lái)的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就(jiù)业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服(fú)务业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回(huí)到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业(yè)。”邢自强判断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物价(jià)数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。央行货币(bì)政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，与通缩(suō)有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经(jīng)济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位，特(tè)别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足(zú)。另一方(fāng)面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出(chū)，去(qù)年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落(luò)并(bìng)存(cún)，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供(gōng)给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情(qíng)反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实际(jì)上反映(yìng)出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步(bù)恢复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去(qù)年基数较(jiào)高，国际大宗商(sh96的因数有哪些数，72的因数有哪些āng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除，价格会回到一(yī)个合(hé)理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立(lì)，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下(xià)降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货(huò)币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更广义(yì)的通胀(zhàng)走势(shì)最重(zhòng)要的(de)风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收(shōu)入、居民(mín)消费倾向、还是居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居(jū)民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势(shì)并不满(mǎn)足央行对通(tōng)缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏(sū)结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济仍(réng)在(zài)持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好(hǎo)，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足(zú)抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业(yè)支出(chū)谨慎(shèn)、地(dì)产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)转向三个(gè)原因。经济预期在(zài)经历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与(yǔ)下修后(hòu)，当(dāng)前(qián)宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然(rán)有小幅下(xià)行空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促(cù)成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与(yǔ)有效需(xū)求不足(zú)相关，在(zài)传统周(zhōu)期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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