昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断(duàn)印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期(qī)问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储备调竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wē竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读n)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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