财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央(yāng)企估值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨(jì)国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和(hé)高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传(chuán)统(tǒng)行业国央企的(d创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案e)严重低配和(hé)低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获得极大(dà)的传播。

　　低(dī)估(gū)值、高股(gǔ)息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念(niàn)获(huò)得资(zī)金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往(wǎng)预(yù)示(shì)着行情的结束(shù)，这一(yī)次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商股也(yě)持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修(xiū)复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度(dù)之(zhī)下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平均(jūn)股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股型基(jī)金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较(ji创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案ào)好(hǎo)的(de)投资(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案zī)机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的(de)走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进入(rù)避(bì)险状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易结构容易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影(yǐng)响较(jiào)多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异巨大，建议不要单一映射分析。

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