近日，国内上市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利(lì)润有(yǒu)何区别(bié)？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季(jì)报(bào)中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思余(yú)额，本(běn)期利润为本(běn)期(qī)已实现收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其(qí)次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国(guó)内(nèi)大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思提(tí)货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般(bān)是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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