财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银(yí1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少00; line-height: 24px;'>1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少n)行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会(huì)暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化(huà)中促(cù)进(jìn)金(jīn)融(róng)业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批(pī)的(de)央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，中特估(gū)有望持续(xù)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银(yín)行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预(yù)期(qī)下行、中特(tè)估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫(màn)长的(de)季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投(tóu)资(zī)需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量的商(shāng)誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得(dé)这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没(méi)有别的方向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的(de)金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的交易结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建(jiàn)议不(bù)要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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