2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长2国民党任公是指谁，任公指的是什么34.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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