原本(běn)被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒企成为产(chǎn)业经济增(zēng)长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特(tè)征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如既往强势以外(wài)，其(qí)中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身(shēn)的品牌贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报(bào)发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权(quán)、有较(jiào)大(dà)市场(chǎng)规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表(biǎo)示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发(fā)现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存(cún)量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然(rán)是趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之(zhī)消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的(de)前(qián)提(tí)下(xià)，白酒去库存依(yī)然(rán)需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各(gè)环节都在(zài)努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可(kě)以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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