四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利我国最穷的5个城市，哪一个省最穷率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金融市我国最穷的5个城市，哪一个省最穷场研究(jiū)员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(j我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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