金融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利(lì广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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