金(jīn)融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资(zī音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占优。

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