大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策(cè)利(lì)率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美联(lián)储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上相遇时间的公式 相遇时间怎么求(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xià相遇时间的公式 相遇时间怎么求n)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成(chéng)本(běn)的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的相遇时间的公式 相遇时间怎么求31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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