近期“中特估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少国(guó)企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信(xìn)号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)，外(wài)资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京(jīng)沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前(qián)十大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局、科威特政府投资(zī)局等多(duō)家主(zhǔ)权财富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿(ā)布达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国(guó)基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基金在4月对这(zhè)些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司(sī)的(de)讨论(lùn)热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国(guó)企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事(shì)关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关(guān)注(zhù)到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原(yuán)因可能(néng)包括：随着高(gāo)层(céng)重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促(cù)国企(qǐ)改善治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准相关。基(jī)于公司的(de)股(gǔ)东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司在过去难(nán)以(yǐ)进入(rù)部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融(róng)类(lèi)国企公(gōng)司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利水平仍(réng)低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明(míng)国企公司的资本效率还(hái)有很大的提(tí)升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资(zī)投资者认为国(guó)企长期的(de)低估值为投资者提供(gōng)了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中(zhōng)指出(chū)，如果国(guó)企改革能够取得成效，投资(zī)者会(huì)重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价值(zhí)。投(tóu)资者(zhě)对于能(néng)够持续提供良(liáng)好的股(gǔ)东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净(jìng)资产回报(bào)率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的(de)市净(jìng)率交(jiāo)易的(de)重要原因(yīn)之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资(zī)者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如(rú)何(hé)在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的(de)路线。

　　爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语g>高盛：国企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票(piào)策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前(qián)国企主题受(shòu)到关(guān)注，可(kě)能(néng)个别股票(piào)有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公(gōng)司(sī)估值仍然很(hěn)低。虽然它已(yǐ)经从极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈(yíng)率仍(réng)然在10倍左右(yòu)，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国(guó)企的持有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年，大多(duō)数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济(jì)的私营部分(fēn)。随着事态改(gǎi)变，他(tā)们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远低于全球同行。不排(pái)除有些公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的(de)资(zī)金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味无(wú)趣的(de)行业(yè)部分(fēn)公司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有(yǒu)类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的(de)观点。如果等到所(suǒ)有的(de)证据都摆在(zài)面前(qián)，那么(me)他们已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因(yīn)为市(shì)场总是(shì)预先反应。所以我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的(de)确定性或信心。一些积极(jí)的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们学(xué)到了什么？我(wǒ)们(men)学到的重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府的政策(cè)投资。中国(guó)的(de)国企已经迎(yín爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语g)来了积极的(de)信号”。投资者(zhě)需要一些机制来(lái)从大(dà)量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合(hé)政府(fǔ)政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有客观证(zhèng)据显示(shì)其盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这(zhè)些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和低债务(wù)水平等经济(jì)运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格(gé)的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有(yǒu)企业的兴趣(qù)增加，那将是对国有企业(yè)股价的(de)额外推动力。

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