近(jìn)期“中特估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善的标(biāo)的，从而获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近(jìn)期国(guó)企成为A股市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为(wèi)洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季(jì)度(dù)上市公司财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的股东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增(zēng)持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一季度增持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号g alt="高盛、富(fù)达最新发声，全球机(jī)构热议国企投(tóu)资(zī)价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140606111.png">

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银(yín)行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而(é桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号r)基(jī)金在4月(yuè)对这些国企进行了幅度(dù)不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们(men)对于国企改(gǎi)革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一(yī)次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例来说，放在(zài)平常，中国(guó)中铁可(kě)能(néng)是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与他(tā)们的选股标准(zhǔn)相关。基于公司的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公(gōng)司在(zài)过去难以进入部分外(wài)资的选股池子。例(lì)如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平。这说明国企公司的资本效率还有很大(dà)的(de)提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资(zī)投(tóu)资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为(wèi)投资者提供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安(ān)全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国(guó)企改革能够取得成效，投(tóu)资者(zhě)会重(zhòng)估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能够持(chí)续提供良好(hǎo)的(de)股东回报的公(gōng)司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅台过去20年的(de)平(píng)均(jūn)每年的净(jìng)资产(chǎn)回报(bào)率在20％以上(shàng)。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的(de)市净(jìng)率交易的重要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关(guān)注(zhù)的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号注的其它(tā)问题还包(bāo)括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策(cè)略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国企(qǐ)主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当一(yī)部分公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然很(hěn)低。虽然它已经(jīng)从极低(dī)的水平上升(shēng)，但总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善他(tā)们(men)的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水(shuǐ)平和利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为股票价格(gé)的驱动因素。

　　第(dì)三(sān)，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的(de)持有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾过去的5到(dào)10年(nián)，大多(duō)数境外的观点是看(kàn)好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组(zǔ)合经理只关注经济(jì)的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能源公司估(gū)值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全球仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地区的(de)资金）受地缘政治影响较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的(de)回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么(me)他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分(fēn)百的确定性或信(xìn)心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市场我们学到了什么？我们学到的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的(de)政策投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来(lái)了(le)积极(jí)的信号”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制来从大量的国有企业(yè)中(zhōng)筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合政府政(zhèng)策导向、管理层有(yǒu)改进(jìn)动力、有(yǒu)客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经改善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良(liáng)好的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)和低(dī)债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充说明道(dào)，即(jí)使外(wài)国投资者很重要(yào)，真正(zhèng)决(jué)定价格的还(hái)是国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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