美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市(shì)的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有确(què)定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低(dī)相关性资(zī)产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较(jiào)风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护(hù)组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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