国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可能会(huì)被美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和(hé)美(měi)联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美(měi)联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该(gāi)行足够(gòu)迅(xùn)速(sù)地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的(de)证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相(xiāng)关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资(zī)产超过千亿美(měi)元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上(shàng)限的(de)银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况(kuàng)和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在(zài)成本分(fēn)担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和(hé)符合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修(xiū)复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通道(dào)出(chū)口到其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国(guó)通胀的(de)居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，上述(shù)数(shù)据显示出美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落，美(měi)国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观(guān)察(chá)措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是(shì)能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行业危机引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判(pàn)断，到底是短期风险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关(guān)风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场(chǎng)面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济衰退(tuì)以及美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的(de)乐观(guān)预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目(mù)前贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线：一是美国经(jīng)济是(shì)否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在(zài)脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位(wèi)振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场关键数据较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而(ér)未(wèi)决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引(yǐ公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代n)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢(féng)海外(wài)美(měi)联储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相(xiāng)应(yīng)布局。

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