银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品经(jīng)经过(guò)了(le)十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对(duì)全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪(DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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