5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报(bào)了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌(diē)越买，区间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)表(反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便(biàn)开始不(bù)断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间(jiān)跌(diē)幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产设(shè)备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证(zhèng)芯片(piàn)产业(yè)ETF、华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析，当(dāng)前半导(dǎo)体行业(yè)复(fù)苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及(jí)预期，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较晚，在技术(shù)和人(rén)才等方(fāng)面存在(zài)差距，在(zài)国产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下(xià)游(yóu)需求(qiú)不(bù)及预(yù)期，在边缘政治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终端需求(qiú)可(kě)能(néng)不及(jí)预期(qī)，从而导致对半导体产(chǎn)品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是(shì)全(quán)球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国(guó)企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期(qī)关键驱动(dòng)力，另一方(fāng)面(miàn)短(duǎn)周期维度(dù)数字(zì)经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化投入(rù)力度(dù)。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰富灵活配置(zhì)混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来(lái)半导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引起(qǐ)行(xíng)业近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半(bàn)导体投资价值(zhí)

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年(nián)内(nèi)表现(xiàn)震荡，但从资金对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看出投资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也(yě)表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周期视角(jiǎo)，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方(fāng)面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另(lìng)外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板块和(hé)细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多(duō)，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该板块很(hěn)多优质的(de)公司(sī)处(chù)于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次(cì)是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的(de)人工智能从(cóng)感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力(lì)的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是信息革(gé)命经历了(le)个(gè)人电(diàn)脑、互联(lián)网革(gé)命和(hé)移(yí)动互联(lián)网革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延伸，将会(huì)在经(jīng)济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能(néng)带(dài)来(lái)的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧(cè)和网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的(de)投资(zī)机(jī)会。因(yīn)此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期(qī)关注该(gāi)板块投资(zī)机会，他认(rèn)为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包(bāo)括(kuò)以(yǐ)AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的(de)复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基(jī)金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需(xū)求为主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪(zōng)和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重(zhòng)点公(gōng)司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况(kuàng反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别)，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心(xīn)环(huán)节(jié)预期将会受(shòu)益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导体设(shè)备公(gōng)司的一季(jì)报业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面(miàn)，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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