财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引领者。

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