金融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、4黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗14.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金(jīn)六福(fú)形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗(qí)下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的(de)盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进(jìn)货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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