美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上限上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美(měi)国(guó)以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历(lì)史，看到避险资产如(rú)美(měi)元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超(chāo)额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将(jiāng)上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支出得到(dào)了(le)保证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观(guān)预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的(de)可能，但(dàn)加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预(yù)计(jì)加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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