四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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