美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目(mù)前(qián)美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而(ér)市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季(jì)有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì)多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银(yín)行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息(xī)和缩越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》