核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(w一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万lor: #ff0000; line-height: 24px;'>一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万èi)高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定(d一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万ìng)价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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