5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金等(děng)多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局(jú)全球半导体市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度(dù)的持续回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对板块中长期投资价(jià)值讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份(fèn)额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益(yì)均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞(ruì)信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额增(zēng)幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额(é)变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期主要(yào)原因，一是国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)相(xiāng)比(bǐ)海(hǎi)外半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人才等方面存(cún)在差距，在国产替代(dài)过程中产品研发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下，全球(qiú)电子产品(pǐn)等(děng)终端需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有创(chuàng)新(xīn)属性和份额提升属性的(de)环节(jié)会率先(xiān)回(huí)暖。一方面中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率(lǜ)提(tí)升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱动力(lì)，另一(yī)方面短周(zhōu)期维(wéi)度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度(dù)较大，行业估值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方(fāng)面市场预期基(jī)本面即将见(jiàn)底，再(zài)加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初到(dào)4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价(jià)其实(shí)是过(guò)度反应的，所以(yǐ)随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合(hé)因素引起行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半(bàn)导体板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡，但从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个(gè)季度虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块估值(zhí)波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较(jiào)多，始(shǐ)终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于历史(shǐ)估值(zhí)分位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人(rén)类(lèi)历史经历了三次工(gōng)业革命(mìng)，前两(liǎng)次都是(shì)以能源为对(duì)象进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万物智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来(lái)的技(jì)术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对(duì)云管端(duān)各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了(le)新的投(tóu)资(zī)方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会，他认(rèn)为(wèi)可以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也(yě)表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设备材(cái)料EDA板(bǎn)块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设计都会(huì)在(zài)今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的(de)国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)望正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模型(xíng)训练需要大量算力，硬(yìng)件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核(hé)心环(huán)节预期将会受(shòu)益，后(hòu)续(xù)有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外，半导体设备公(gōng)司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续(xù)半导体设备、材料也是(shì)可(kě)以关(guān)注的(de)方(fāng)向(xiàng)。存储作为半导(dǎo)体中最大(dà)的周期品种，也可(kě)能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风(fēng)险。”刘源(yuán)补充道。

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