金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，单反可以带上飞机吗近期部分银(yín)行(xín单反可以带上飞机吗g)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)单反可以带上飞机吗息资产仍将占优(yōu)。

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