国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的(de)希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目(mù)前(qián)包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日(rì)公布(bù)的(de)内部(bù)审查(chá)报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得(dé)有多(duō)么不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施(shī)，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的(de)文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银(yín)行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监(jiān)督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过(guò)25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时(shí)间4月28日的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受(shòu)冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基(jī)础上提(tí)供(gōng)给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利(lì)亚等(děng)国撤回针对(duì)乌农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步(bù)确保乌(wū)克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下(xià)跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美(měi)国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不(bù)稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人(rén)消费支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息基(jī)本不存(cún)在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一(yī)季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超(chāo)过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重tan1等于多少，tan1等于多少兀(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行(xíng)业危机引发(fā)的信(xìn)贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是(shì)如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无tan1等于多少，tan1等于多少兀论对于(yú)商(shāng)品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需(xū)要(yào)关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联(lián)储依然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加深(shēn)倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示(shì)，由于当前(qián)市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价(jià)较(jiào)为充分，预计加息结果不(bù)会(huì)引(yǐn)起市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来(lái)政策路(lù)径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市(shì)场或(huò)将面临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而(ér)未决(jué)以及(jí)银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经(jīng)久不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和美(měi)联(lián)储对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造(zào)成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储(chǔ)还(hái)需在更多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地后(hòu)，再相机作出政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济(jì)是(shì)否会陷入衰退，二是全(quán)球贸易结(jié)算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得(dé)贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍(réng)推(tuī)荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落压(yā)力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计贵(guì)金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下(xià)，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当(dāng)前市场对于美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力(lì)下，市场对降息(xī)预期的(de)修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头(tóu)寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布(bù)局。

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