昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的siki老师是哪个大学的？，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的siki老师是哪个大学的？这几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美(měi)联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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