核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长(zhǎng)三件套是哪三件期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压力(lì)过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险三件套是哪三件提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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