四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来(lái)国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利遭天谴什么意思，天谴什么意思解释(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过遭天谴什么意思，天谴什么意思解释程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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