金融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗yuè)份切换(huàn)，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年(nián)二季度(dù)受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落，受(shòu)基(jī)数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增(zēng)长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已是(shì)共识，地(dì)产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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