5月以来，嘉实基(jī)金、博时基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块表现来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌(diē)越买，主要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年(nián)内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下(xià)，板块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证全指半导体指数表现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)，工银瑞(ruì戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)信(xìn)国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月(yuè)内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实(shí)上证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代进程不及(jí)预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技(jì)术和人才等方面(miàn)存在(zài)差距(jù)，在国产替(tì)代过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不及预期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产(chǎn)品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点的出现”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类要(yào)看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的(de)景气度，有创新属(shǔ)性(xìng)和份额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国(guó)企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力提(tí)升也(yě)会更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方(fāng)面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性(xìng)，经济复苏会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初以来半导体板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大，行(xíng)业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本(běn)面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导(dǎo)体(tǐ)一季报(bào)披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块(kuài)投资价值。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从基本面上，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来(lái)了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体(tǐ)企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动(dòng)较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估(gū)值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分位(wèi)低(dī)位区间，随着(zhe)需求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历(lì)史经(jīng)历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前(qián)阶(jiē)段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的(de)工业(yè)革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命(mìng)和(hé)移动(dòng)互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会(huì)在经(jīng)济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革(gé)命爆发的(de)早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多(duō)环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化(huà)为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技(jì)组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看(kàn)好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯片设计都会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯(xīn)片的国产替代(dài)，党的(de)二十大对(duì)于(yú)科技(jì)安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训练(liàn)需(xū)要大量(liàng)算力(lì)，硬(yìng)件基础设(shè)施成为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片(piàn)等核心环节预期(qī)将会受益(yì)，后(hòu)续有(yǒu)望驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业绩(jì)相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作(zuò)为(wèi)半导体中最大的周(zhōu)期品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内(nèi)迎来边际(jì)变化，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认(rèn)为需(xū)要关注景气度修复速度(dù)和估值(zhí)的匹配程度，尽管基(jī)本面(miàn)改(gǎi)善的趋(qū)势比较(jiào)确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断(duàn)配(pèi)置(zhì)价值，我们也会通过(guò)适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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