5月(yuè)23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去(qù)的(de)三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(y晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好uán)短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医(yī晚上睡觉抹护肤品好还是不好，晚上睡觉抹护肤品好还是不好)疗资源(yuán)向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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