金(jīn)融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(z戴choker就是m吗，戴choker什么意思ài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人(r戴choker就是m吗，戴choker什么意思én)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%戴choker就是m吗，戴choker什么意思，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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