近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是(shì)，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协(xié)议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料价格上涨情况适时(shí)调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资(zī)时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧(yǎng)化硫等原材(cái)料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额(é)占(zhàsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服n)同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的(de)其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服