5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低估值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万(warctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？àn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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