金(jīn)融(róng)界5月(yuè)27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委的一封(fēng)声(shēng)明，让(ràng)城投(tóu)债(zhài)成(chéng)为(wèi)关注的焦点，当前地方债(zhài)的规模和地方政(zhèng)府的偿债(zhài)能力已经越来越被重视。如何如何处(chù)置地方债务(wù)？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家(jiā)李迅雷发(fā)文(wén)称，地方债包括地方(fāng)一般债、专项(xiàng)债和(hé)包括城投债在内的各种隐形债，其规(guī)模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争(zhēng)议，但增长迅猛。包(bāo)括银行(xíng)、保险、基金(jīn)等(děng)在内的(de)机构投资(zī)者(zhě)是地方债(zhài)的主要(yào)持有者，他们(men)普(pǔ)遍担心的还是城投债务、非标(biāo)等地方政府(fǔ)隐形(xíng)债风险(xiǎn)。例(lì)如，近期(qī)贵州(zhōu)省政府发展研究中心提出(chū)，“化债工(gōng)作(zuò)推进异常(cháng)艰(jiān)难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的背(bèi)景下，地(dì)方政(zhèng)府的财权与事权不匹(pǐ)配(pèi)问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠杆率水平并不算(suàn)高(gāo)的(de)前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实(shí)够高了。需要调整中央(yāng)和地方之(zhī)间(jiān)债务余额的比(bǐ)例关系。“今后应(yīng)加大中(zhōng)央政府的(de)发债规模，为地(dì)方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关(guān)键阶段，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城投公司还(hái)没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大(dà)力度支持地方政府“化债”。如帮(bāng)助地(dì)方(fāng)政府（如城(chéng)投公司的(de)借新还旧）降低债务(wù)成本(běn)、拉长债务期(qī)限（非债(zhài)券(quàn)类债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过(guò)政策(cè)性(xìng)银行或商(shāng)业银行的(de)低(dī)息(xī)资(zī)金来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建(jiàn)议(yì)，中央政策上支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府通过出让国(guó)有资产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团两次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来(lái)源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处(chù)置地(dì)方(fāng)债(zhài)务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息债(zhài)务54.1万亿(yì)元

　　城投平台(tái)成为地方债务主(zhǔ)要体现形式

　　城投(tóu)债(zhài)是(shì)指城投企业公(gōng)开发行(xíng)的(de)公司债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号(hào)文(wén)”出台(tái)明确城投债(zhài)与(yǔ)地方政府(fǔ)信用(yòng)脱钩(gōu)，城投(tóu)公(gōng)司(sī)定位由地方政府投(tóu)融(róng)资机构转变为市场化运营主(zhǔ)体，地方政府不再对城投债兜底。但实(shí)际(jì)上市(shì)场(chǎng)仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此(cǐ)城投公司通(tōng)常都(dōu)是地方政府下设的投(tóu)融资机构，很难完全独(dú)立成为与(yǔ)政府无关的纯市场化的企业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款(kuǎn)和(hé)发行债(zhài)券融资这(zhè)两种方式，以(yǐ)前一种方式为主，但后一种债权融资的规模也不(bù)小，到2022年末，余(yú)额(é)估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全国(guó)城投有息债务(wù)快速扩张，每年增速(sù)均保(bǎo)持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上。

城投平台发债余额(é)的增长

图(tú)片来源：Wind， 中(zhōng)泰证券研究所

　　因此，城(chéng)投(tóu)平台实际上已经成为地方债务(wù)的主要体现形式，规(guī)模明(míng)显超(chāo)过地方政府(fǔ)的一般(bān)债(zhài)和(hé)专项债(zhài)之和(hé)。城(chéng)投平台中，如今，城(chéng)投平(píng)台(tái)的债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明(míng)城投债仍属于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时有发(fā)生，银(yín)行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多(duō)。

　　地方(fāng)政府应确保城投(tóu)债按时兑(duì)付(fù)，不能轻易违(wéi)约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府债(zhài)务(wù)增长和(hé)财(cái)政(zhèng)收入增速(sù)下降甚至负增长的现象(xiàng)普(pǔ)遍担心，尤其对(duì)财力偏弱的东北(běi)、中西部省份，城(chéng)投债的收益率普(pǔ)遍高于东部发(fā)达省市。2022年(nián)13个省土地出让金(jīn)对(duì)政(zhèng)府债(zhài)务利息覆盖(gài)程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情(qíng)况更(gèng)加明显。

　　河南的永煤债违约之后，对河(hé)南省乃至全国的信用债市(shì)场都造成(chéng)负面冲击，信用分层现(xiàn)象加剧，部分经济偏弱(ruò)区域被边缘化。例如青海、云南和天津(jīn)等近几年融(róng)资成(chéng)本仍在上升(shēng)；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年(nián)以来融资成本有所下降，但整体降幅(fú)相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债加权平均票(piào)面利率降幅也明(míng)显(xiǎn)不如全国。

　　当前(qián)在经济复苏不及(jí)预期的背景下，投资者的风险(xiǎn)偏好明显下降(jiàng)。为此(cǐ)，地方(fāng)政府(fǔ)应该确保城投债的(de)按时(shí)兑付。因为违约不仅不能解决债(zhài)务问题，反而(ér)会(huì)恶(è)化区域(yù)信(xìn)用环境，导(dǎo)致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融资贵。从未(wèi)来区域经(jīng)济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要(yào)持续举债来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不(bù)能(néng)轻易(yì)违约。

　　建议(yì)中央大力度(dù)支持地方(fāng)政府“化债(zhài)”

　　因此，当前迫(pò)切(qiè)需要增强城(chéng)投债权人的持有信(xìn)心(xīn)，首先要确保(bǎo)城投债(zhài)不违约，这就意味着城投公司能够具备低成本的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子(zi)谁家(jiā)抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但建议给予困难省份一定(dìng)的(de)“托底”支(zhī)持，即在政(zhèng)策(cè)上(shàng)大(dà)力度支持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务成(chéng)本、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如(rú)遵义道桥实践(jiàn)银行(xíng)贷款展期(qī)），通过政(zhèng)策(cè)性(xìng)银行(xíng)或(huò)商业银行的低(dī)息资(zī)金来降(jiàng)低(dī)债务成本(běn)，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对于地(dì)方政府(fǔ)可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希(xī)望中央(yāng)给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三届全国委员会(huì)第五次会(huì)议(yì)第00503号提案的答复中表示，将适时出台制度规定及操作细(xì)则，探索国有权益份额规范化退出的有效方(fāng)式(shì)和途径，充(chōng)分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势，助力国(guó)有企业创(chuàng)新发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国有企业股权获得收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集团(tuán)两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　在(zài)当前(qián)中国(guó)经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信用，防范区域性(xìng)金融风险显得(dé)尤为重要，故在城投(tóu)公(gōng)司还没0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号有(yǒu)与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号