昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自(zì)于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第(dì)一季(jì)度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继(jì)续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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