财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的(de)外资系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(ch放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受ū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(zhōng)等水平，市(shì)场集(jí)中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国(guó)正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qi放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受án)行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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