金(jīn)融(róng)界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新(xīn)华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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